「教官，財報有問題！」 ： 看穿市場鬼故事 買到銅板好股

自序　投資是一輩子的事 現在開始學還不晚

距離上一本拙作出版迄今6年，期間很多朋友給我有價值的回饋，我同時也在思考，還要帶給朋友什麼有價值的知識與經驗呢？從2007年踏入股市以來，我有一個很深的感觸是，當你在這市場越久、越熟悉，對股市就會更害怕與敬畏。股市是大家拿身家來拚搏的競技場，投資標的有殷實經營的企業，也有不少想藉掛牌在股市撈一票的黑心企業。

還有一些是已經過了成長期轉而衰退的公司，想掛牌用股票換現金獲取更多的利益，如何在爾虞我詐的市場中能夠安身立命，就成了每位主動投資人必須了解的課題，散戶在市場上是資訊最薄弱的一群，如何從可取得的資訊拼湊出值得入手的標的，也將決定你未來獲利的成功機率。

我經常會在算利教官粉絲團及算利教官-價值投資社團提醒投資朋友避免一些陷阱，但是這也往往容易擋了別人財路，畢竟大家都是拿身家出來拼，一旦擋了別人的財路，就會面對很多攻擊。所以，我想這本書有個重點，就是除了分享挖掘好股的方法外，也會提供你避免跳入投資陷阱的方法。

我希望藉由這些年的經驗，以及從整合資訊所看到的各種投資市場現象，讓各位對股票市場有更多面向的認識，也可以避免踏入陷阱，不敢說你看完這本書保證賺錢，但是足以讓你在投資的道路永保安康。

我常提醒大家，我們的每一分錢都是辛苦工作賺來的，因為如此，更不應該輕易地沒有研究，就把辛苦錢拿去投入不熟悉的標的，幫老闆工作無法上班一輩子，但是投資可以是一輩子的事，既然可以一輩子做投資，那麼不管什麼時候開始學，都不算太遲。

醫生、會計師、律師⋯⋯都可以做一輩子，因為這是專業技能的終身職，投資只要你懂得比其他散戶多，那麼其實我們只要贏其他9成比你不懂的散戶，就已經足夠吃喝不盡了。

聽我的勸告，如果你是伸手牌投資人，天天到處要明牌，還是趕快充實自己的財商知識，學會如何看懂財報，如何運用財務指標與建立獨立分析的能力，這樣自然可以徜徉在股海，心情不用每天跟著指數浮浮沈沈。

隨著軍公教年金改革的定案，舒緩了軍公教退撫基金破產的壓力，但是這也只是延緩基金破產的時間，軍公教因為每月薪水穩定，每月生活的收支很好計劃，更應該妥善理財，而目前迫在眉睫將要破產的勞保，影響層面更是廣泛，勞工朋友應該在有能力賺錢時努力工作、妥善理財，唯有自立自強，才不至於老年時困頓無助。

記得2014年8月我申請提前退休那個月，登上了《Smart智富》月刊封面人物，很多網路上的酸言酸語說，這個應該1年後就虧到脫褲子消失了。可是，我不但沒有消失，仍然持續精進自己，2022年年初，因為房價大漲，由於之前房貸的抵押物件價值已經翻倍，考量手邊房貸僅剩300萬元左右，評估個人現金流狀況，我還清房貸，找了一家公股行庫重新鑑價貸款，順利從銀行拿了1,350萬元，全數投入非景氣循環股，讓2022年股息推升到310餘萬元。

我經常提醒大家，如果你買1張股票都會虧，不要輕易到銀行搬錢，因為這樣只是加速你的滅亡。這些年我持續運用自己商科與資訊背景，將投資所應用到的資訊寫成程式，免費提供給鐵粉們用，目前超過5,000位鐵粉在使用我免費提供的「算利教官價值投資系統i-stock」，我很寵粉，在投資路上，我會一直陪伴各位互相砥礪成長。

要感謝的人太多，特別是台中清泉醫院施懿恩醫師與台中品威牙醫黃健倫醫師2位好朋友，在投資路上彼此腦力激盪，總有一些火花與回饋，我喜歡讓數據說話，醫師的養成也注重科學，應用在投資領域更是實事求是，成功的機率總是更高，除了每日講不完的投資話題，更是生活上的好朋友。我想，摯友更會了解我，所以邀請他們為我的拙作寫推薦序更為適切。

相信這本書可以給各位不一樣的視野， 邁向正確的道路。

推薦序一 : 金融操作推陳翻新 懂財報就不怕

台中市清泉醫院神經醫施懿恩

等了6年，終於看到算利教官楊禮軒出新書，別想了，直接「下架」回家慢慢看，這6年你賺的錢超過1千本書了吧（我都賺了2萬本）。

買下書，來講一下我看到這本書的3大重點，因為某些關係，我跟健倫是第一手看到這本書的人，事實上我們倆見證了這本書所講的前瞻性（而不是回溯性）。

①建構自己的「類股債」投資組合：2022年股債雙跌，許多新手韮菜在年初最高點一次投入，結果受傷慘重，把未來幾年的薪水賠進去，接著半年的跌勢，許多被動投資者不是早就停扣，就是停損賣在6月最低點；另外有一些人，沒有依照被動投資所建議的分散全市場，重押單一國家──俄羅斯ishare指數基金，遇到俄烏戰爭造成無法交易，或是有些ETF納入3大航海王後，近期注定走下坡，績效無法跟過去幾年比，這類受

傷的例子比比皆是。

說到一般人有辦法執行的資產配置，不論是國外低成本股債配置因稅務影響實際費用率，還是鼎鼎大名的全天候資產組合（All weather portfolio），都在2022年遇到最強的逆風，吃到史上最糟的一段跌幅，資產配置長期是好的，但短期還是常常逆風，一般人有辦法忍住嗎？

楊教官在這本書提出了另一套資產配置方法，教你如何用股票建構自己的類債股投資組合，在逆風時勇敢加碼，在順風時讓獲利飛揚了結。

②教你選股標準：基本分析、技術分析、籌碼分析有各自的初階擁護者，這類財經書有些淺顯易懂，甚至很方便照表操課，但卻很少聽到有人因此致富，原因是即使回溯100分的系統規則，也不容易面對未知的將來，比如說誰能預測2020年會發生COVID-19？誰知道2022年俄烏會開戰？當這些未知的事件出現時，哪些公司能提供堅實的股息現金流，讓你有勇氣在混亂中低點加碼？

楊教官這本新書第1章就告誡投資朋友，沒有完美的金盃可以面對不同的風險，但有一些投資心法他經過近20年的股市歷練持續驗證，足以分享給讀者，更進階說明了如何找到別人看不到的利基去買股、算股。

③在好股票落難時撿便宜：大家往往以為楊教官只存股，卻沒看到他很多股票是獲利10倍以上賣出，而且都在充滿疑雲及利空時買進。這本書教你在茫茫股海中，找到未來10年的航海王、鋼鐵王，在好股票身陷泥沼時，就能看出未來能跟王心凌一樣乘風破浪的強勢股。

你看完這本書，會跟我一樣愛上法說會的影片，比如新海那位財務長對公司的熱愛，以及他個人對於瓦斯相關公司的評價準則，你會跟我一樣成為路邊吃瓜看戲的群眾，看著各種特別的金融操作手法一再上演，你會像我一樣重新檢視財報。

新讀者看完這本書先別急著下手買股票，我們學醫光讀書、實習要7年，考專科出師要再加4年，看完這本書後再回頭看我這篇推薦序，會有不同感受。以下是個人推薦操作步驟：第1年，每個月薪資入帳定額買一檔穩定的股票（電信、瓦斯、第四台、電力），現在零股交易很方便，做就對了，此外，選3個景循股長期觀察（輪胎、汽車、水泥），記得是觀

察不是買。

第2年，每個月薪資入帳定額買第2檔穩定的股票，不要跟第1年的產業一樣。那3個景循股表現如何？記得今年還是觀察，不是買。

第3年，每個月薪資入帳定額買一檔低檔整理許久的景氣循環股（新聞或名嘴說未來10年沒有機會的這種），感受波動，用第1年、第2年穩定發放的股利，在低檔持續入手景氣循環股。

我們3年後再一起寫推薦序（教官拜託別再等6年才出書了，孩子接著要讀國中，需要你的書）。

推薦序二 : 享受一場投資的極致饗宴

台中潭子品威牙科醫師黃健倫

與楊教官熟識的過程很特別，是某一次施懿恩醫師把我們拉進一個討論室開始，因為我自己也熱衷於財報研究、價值投資及可轉債，所以在討論室中，我吸收了很多楊教官的知識與指導，能受邀寫推薦序，著實感到驕傲與榮幸。在投資的世界裡，沒有最好的方法，能夠吸收前輩的菁華而後修正成最適合自己的方法，往往能夠少走冤枉路，讓自己財富走向穩定成長的方向。

在這本書一開始，楊教官開宗明義説明了可轉債的奧妙之處，往往有發行可轉債的公司在大量轉換後，現股都會大跌，教官架設的i-stock系統中，有很多可轉債的資訊可查詢，著實方便，透過相關功能可以知道千張股東是否大量買入，或者透過借劵賣出鎖住獲利後，再利用可轉債轉換還劵，在本書內容中，楊教官有詳細的説明，讓讀者能夠學習。

此外，書中楊教官利用一些故事，説明投資者應該要有的正確心態，從資產配置到風險控管，再從價值衡量到生活投資，精彩的故事中，有很多楊教官透過自身對財報的精研，買到好公司而獲利的典範。

在第2章與第3章的內容中，説明如何透過財報選股的重要細節，如何在一些可能的逆風狀況中，透過資訊判讀，提早在價格便宜的錯殺狀態下買到好公司，提升安全邊際，增加獲利率。最精彩的部分，在於教官會説明如何利用財報的關鍵科目，如待出售非流動資產與合約負債，挖掘可能的獲利成長股。

而章節3-7，是我認為除了財報之外，最適合散戶學習的公開資訊，也就是各公司的法説會，因為我自己持有的公司產業多半不同，我會下載各家公司的法説簡報，在接送小孩的空檔或吃飯的休息時間，都能方便閱覽，了解公司未來規劃以及是否有獲利成長的有利條件。

我相信購買楊教官這本著作的朋友，都希望能夠實現財務理想的規劃，楊教官也透過這本書為投資朋友建立一個合適的架構，幫助讀者建立正確的投資心態與視野，學習到財報的重點截取，再內化為自身的能力後不斷演練，進而更快做出投資決策。

這2年因為疫情，投資市場出現很大的變化，價值投資越來越勢微，財報的學習越來越被忽略，取而代之的是跟著軟體訊號快進快出，但回頭仔細想想，在我們不了解公司之下買進股票，這是投資或是豪賭？能否經過長期考驗或熬不過短期震盪？這都取決於自己的心態以及投資素養。

熟識楊教官的朋友們都知道他對台灣天然氣公司的了解無人能出其右，持有超過千張的天然氣公司股票，靠得就是楊教官豐富的財商背景以及對於景氣循環的了解，也利用景氣循環股和非景氣循環股的配置，同時賺取波動財和高額股息，再透過借劵、房貸增額買入非景氣循環公司，活化資產做到每一步都真正「算利」。

行文這日，剛好遇上2022年9月13日美股崩盤的日子，網路上又出現不少哀嚎聲，我相信讀者看完楊教官這本著作後，參考他的邏輯與決策，並且建立自己的投資架構，在遇到逆風或崩跌之際，反而能有不同的思考面向，出奇制勝。

承蒙楊教官不嫌棄，雖然我自己沒有財商學院的背景，學的是牙醫科學，財報知識完全靠自己買書參考研讀，再加上認識楊教官後我們有個討論室，這幾年應該討論了不下百餘間公司，透過與楊教官的互動不斷增加我自己的經驗。

在各方引頸期盼下，楊教官把這幾年的豐厚成果，不藏私地分享給每一位熱衷學習投資的朋友，誠致邀請你一起享受一場投資的極致饗宴。